据海关统计，今年前11个月我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%。其中，出口23.04万亿元，增长6.7%；进口16.75万亿元，增长2.4%；贸易顺差6.29万亿元。11月当月，中国出口同比增5.8%，进口降4.7%，贸易顺差6928亿元。美国财长耶伦表示，特朗普广泛实施的关税政策可能会破坏在通胀问题上取得的进展，并增加成本。耶伦还对她任期内未能在缩小财政赤字方面取得更多进展表示遗憾。美股三大指数集体收跌，道指跌0.35%，纳指跌0.25%，标普500指数跌0.30%，纳斯达克中国金龙指数收跌4.34%。国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.33%报2721.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.12%报32.65美元/盎司。国际油价涨跌不一，美油2025年1月合约涨0.15%，报68.47美元/桶。布油2025年2月合约跌0.07%，报72.09美元/桶。上海市人民政府办公厅关于印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的通知。方案提出，到2027年，在集成电路、生物医药、新材料等领域培育10家左右国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元。热宁德时代与Stellantis拟在西班牙兴建合资电池工厂，预计总投资规模为40.38亿欧元（约合人民币308.63亿元）。这将是宁德时代在欧洲建设的第三座大型生产基地。热2024年11月合并营收约为新台币27热60.58亿元，较上月减少12.2%，较去年同期增加34.0%。累计2024年1至11月营收约为新台币26161.45亿元，较去年同期增加31.8%。谷歌涨5.59%，公司推出了最新的量子芯片“Willow”，实现重大技术突破。12.12-美国至12月7日当周初请失业金人数、美国12月PPI大消费-政治局会议指出，明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；热AI应用-OpenAI发布期待已久的AI视频生成模型Sora；大金融-政治局会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节；热机器人-特斯拉机器人公布新进展，搭载22个自由度灵巧手，在屈曲/伸展的基础上，展示了外展/内收的全新姿态；具身智能产业创新中心正式宣布生态伙伴名单，计划2025年实现量产；量子计算-谷歌涨5.59%，公司推出了最新的量子芯片“Willow”，实现重大技术突破。近期光模块调整，我们针对市场关注的问题进行观点更新，并再次强调AI仍是景气度最高的方向。高速率光模块一直处于供不应求的状态，2025年随着AI商业应用闭环越来越强，我们认为2025年光模块在当前低估值状态下，将迎来估值切换+产业估值重塑机会。1、关于1.6T订单调整：N客户1.6T需求预期不变且明年Q2需求显著加大，叠加G客户于25年下半年跟进1.6T迭代，我们预计800G及以上高速光模块需求有望延续环比逐季增长趋势。龙头光模块公司1.6T订单充足且在手订单长达4个月，光模块供不应求背景下公司业绩Q4及Q1有望同步环增。2、关于硅光价格下降风险：硅光由于光源、无源器件及TEC等散热元器件减少，因此BOM成本相比EML有明显优势。国内龙头硅光公司产品良率不低于EML，量产条件下硅光1.6T产品毛利率高于EML方案，且毛利额和EML方案相当。因此，硅光的上量并不会导致模块公司盈利能力下降。3、关于供应链部分物料紧缺问题：Q3部分龙头模块公司物料紧缺主要系客户超预期的新增需求导致，芯片紧缺问题有望于明年Q1逐步缓解，预计Q2极大程度改善。且25年硅光上量后对EML依赖同步减弱，龙头光模块公司对硅光CW光源备货充足，无需担心明年物料问题。4、关于中美贸易风险：1）中国光模块厂商在全球市场份额超50%，研发效率和生产制造能力和交付能力相比海外厂商有明显优势，一旦中美脱钩对海外客户AI建设影响极大；（2）若海外客户对中国光模块厂商封锁，海外光模块公司达到同等交付能力需要2-3年产能建设周期（3）国内光模块厂商积极在海外布局产能，预计明年Q2某龙头公司的海外产能能预计全部满足海外交付。5、CPO方面：CSP厂商仍在加速1.6T和3.2T可插拔方案的推进和导入，3.2T阶段（27年前）预计可插拔方案方案仍为主流选择。根据海外大厂规划，25年/26年 CPO交换机数量预计为300/2500台，其市占率仍然很低。以上内容仅供交流，不作为投资依据，也不构成投资建议，据此操作风险自担。股市有风险，投资需谨慎!
